“下折”重伤分级基金 投资者损失惨重

更新时间:2021-10-03 10:29:25 所属栏目:基金财经 作者:嘉熙

摘要:柏可林摄成也杠杆,败也杠杆。一年来风光无限的分级基金在这一轮去杠杆行情中伤情严重,最令市场恐慌的莫过于分级B净值暴跌引发下折,让一些投资者损失惨重,如转债进取(150189)跌幅一度超过80%。一时间,“下折”仿佛成为魔咒,使得B份额遭到大面积的恐慌性抛售,导致分级基金整体出现较

柏可林 摄

成也杠杆,败也杠杆。一年来风光无限的分级基金在这一轮去杠杆行情中伤情严重,最令市场恐慌的莫过于分级B净值暴跌引发下折,让一些投资者损失惨重,如转债进取(150189)跌幅一度超过80%。一时间,“下折”仿佛成为魔咒,使得B份额遭到大面积的恐慌性抛售,导致分级基金整体出现较大程度的折价。

今年7月初爆发的分级基金下折潮已引发监管部门高度关注。有知情人士透露,针对分级基金下折带来的交易风险,深交所和证监会正在征求部分基金公司的意见,届时或将出台旨在保护投资者利益的分级基金投资者适当性管理政策。

“7月10日,我的基金资产缩水了60%。”基金投资者朱慧(化名)在查阅自己的基金净值时惊呆了。

朱慧买的这只基金才成立一个多月,“购买的时候这只基金还非常紧俏,甚至设有限购条款,没有想到资产缩水来得这么快”。

为何遭遇如此巨亏,原来朱慧买的是一只分级B。

分级基金并不是新事物,但是随着2014年股市开启新一轮上涨,分级基金开始大放异彩,甚至出现了不少涨幅超过300%的牛基。

在此诱惑下,朱慧在2015年6月初买入了一只新成立的分级基金。

不幸的是,分级基金是把双刃剑,在杠杆的作用下,上涨固然涨得快,但在股市深幅调整中,分级基金也跌得迅猛。

6月中旬开始,A股进入持续调整,从6月15日到7月8日短短17个交易日中,上证指数直泻1600多点,跌幅达32%,分级B们的净值也随之大幅缩水,不断触发不定期下折。

正是一次下折,让朱慧蒙受了巨大亏损。

糊涂投资

“至今,我还没有弄清楚,什么是分级基金下折。”说起自己的损失,朱慧仍有一种云里雾里的感觉。

确实,对于外行人来说,分级基金是一种较为复杂的金融工具。

分级基金是将母基金产品分为A、B两类份额,分别给予不同的收益分配。目前市场所有分级基金基本都是B份额持有人向A份额持有人融资,买入母基金对应的指数基金,从而实现杠杆化的收益,A份额则获得相应的融资利息。

分级基金下折是分级基金不定期折算的一种形式。主要目的是为了保护稳健投资者即A份额持有人的利益,约定当B份额的净值下跌到一定价格(一般股票型基金是0.25元,转债基金则是0.45元)时,按照公告规定和一般分级基金合同下折条款的约定,B份额净值调整为1元,所持份额就会对应折算约为原本的1/4。A份额则调整为与B份额对等,多余的A份额以母基金的形式派发给持有人。按照下折条款,分级B份额在下折后其杠杆倍数大幅降低,将恢复到初始杠杆水平。

换一种拟人化的说法,将分级基金A份额当作弟弟,B份额当作哥哥。哥哥偏好风险,非常激进,弟弟厌恶风险,较为保守。母亲分给哥哥与弟弟一人100万元,让他们自己去投资。哥哥向弟弟提议,让弟弟将100万元借给自己去炒股,无论投资输赢,都保证弟弟本金安全并每年给予弟弟5万元利息,弟弟对此表示同意。于是哥哥就拿着200万元去炒股了。所谓分级基金就是,融资炒股,哥哥即为杠杆基金。

股市有风险,哥哥炒股如果遇上了股市下跌,哥哥的资金就会先遭受亏损,但无论哥哥亏了多少,不管是50万还是70万,承担的债务是不变的,即最终要还给弟弟100万元加5万元利息。随着亏损,哥哥的杠杆会越来越高,初始用100万借弟弟100万元炒股,亏了70万时,哥哥用30万借弟弟的70万元炒股。

那么哥哥亏损后,如果将弟弟的资金亏光了怎么办?为了保障弟弟资金的安全,于是哥哥在向弟弟借钱的时候,弟弟就与哥哥约定了向下折算的条款,一旦炒股账户中的200万元,亏到了125万元,也就是弟弟的100万加上哥哥剩下的25万时,弟弟为了安全起见将自己的100万元抽出75万元,账户就从125万元变为了50万元,弟弟25万,哥哥25万,哥哥的杠杆降下来,依然按初始1比1的比例借弟弟的钱,哥哥拿着剩下的50万去炒股。这个过程就是向下折算。

损失惨重

后市仍存分歧上述基金业内人士告诉中国证券报记者,他们公司近期非常关注电力行业及相关公司,但“前几年煤炭话语权太大,电力太弱势,今后要看发改委能否在中间作个平衡”,所以公司内部存在分歧,较悲观的人认为,当前物价形势严峻,政府不见得有动力大范围推进电价改革。如果电价改革不能深入展开,则“电力公司业绩见底,有望触底反弹”的预期就会落空。

本轮股市调整中,朱慧还不是损失最为严重的分级基金投资者。

很多转债B是亏损重灾区。Wind数据显示,截至7月8日,招商可转债B、银华转债B、东吴中证可转债B三只基金月跌幅分别为96.60%、95.48%、94.87%,且都触发下折,其中银华转债B近半年累计下跌93.85%,跌幅最大,年初至今累计下跌93.37%,跌幅最大,三项数据排名集体垫底。

以招商转债进取B份额(以下简称“转债进取”)为例,如果该分级B收盘后的净值达到或是低于0.450元,就触发下折条款。而该基金7月7日的净值从7月6日的0.54元突然跌到0.317元,触发下折。按照基金契约,触发下折的第二个交易日即7月8日是基准日,当天A、 B份额9∶30-10∶30停牌一小时,10∶30后恢复交易;母基金暂停申赎,这一天A股市场继续暴跌,转债进取的净值就跌到了0.071元。7月9日,所有份额全部暂停交易,按照基准日净值进行折算。

可转债定价主要突出的是股性,与股价息息相关,加之没有涨跌停板限制,因此跌幅远超沪深股指,这也导致了可转债类的分级基金跌幅较一般的分级基金更深,B份额净值萎缩速度快,也意味着杠杆率越来越高。

如果投资者有10万份转债进取,那么折算日B份额资产为100000×0.071=7100,下折净值归为1,那么这位投资者的基金份额就萎缩至7100份。

下折后在二级市场的交易价格也会进行调整,根据招商基金公告,2015年7月10日招商转债A份额、招商转债B份额即时行情显示的前收盘价调整为前一交易日(2015年7月9日)招商转债A份额、招商转债B份额的基金份额参考净值(四舍五入至0.001元),分别为1.000元和1.293元。

7月10日,转债进取迎来涨停,7月10日转债进取交易价格从1.293元涨至1.422元,收盘后,B份额净值为1.437元。

分级基金的净值与交易价格是不同的,下折时的资产按照净值来算,但投资者交易要按照二级市场价格来算成本收益,7月7日交易价格为0.638元,如果这天买入10万份转债进取要花6.38万元,7月10日,投资者只剩7100份转债进取,以1.422元卖出的话,仅获得1.01万元,亏损达84%。投资者在7月7日以前以超过0.638元的价格进入的话,亏损幅度就更大。

误买末日B

在分级基金投资者中,还有一类投资者最不走运。

即在下折触发日买入分级B的投资者。

在QQ群中,投资者李世荣(化名)告诉《国际金融报》记者:“我就是在下折前一天买入的鹏华高铁B。”

鹏华高铁B该基金成立于5月27日,于6月5日上市,上市后连涨两日,而后自6月9日开始恰巧遭遇剧烈调整,基金净值急剧下跌,上市19个交易日就重挫79%,并触及下折。7月2日,高铁B净值为0.225,跌破0.25下折阀值。而其在7月3日折算基准日的净值更是进一步下挫到了0.179。

“7月2日,高铁B已经触发下折,但是从股票交易软件上来看,一点提示信息也没有,很容易误买。”李世荣说。记者发现,下折前,高铁B的成交量高达3200万元,这些投资者买入就面临超过50%的亏损。

下折前,李世荣以0.474的价格购买了30万份高铁B,获得资产14.22万元,但折算后李世荣基金份额缩水至5.37万份,资产也变为了5.37万元,亏损62%。

买入末日B的不仅仅是李世荣一位投资者,也不仅仅局限于高铁B。

7月8日收盘后就有13只分级基金B触发下折阈值,7月9日开盘在暂停一小时后上市交易,全天换手率高达50%以上,累计交易金额数十亿。所有7月9日买入这13只下折B基金的投资者都面临平均40%左右的本金亏损。

分级基金下折深深伤害了投资者,李世荣向记者表示:“再也不会投资分级基金了。”最后的5.37万份基金,李世荣在下折后就已卖出,没有持有等待反弹。

由于投资者抛售,当前分级基金规模大幅缩水。截至6月底,股票型分级基金的总份额为4683.68亿份,总市值为4571.85亿元,其中A、B 份额为3487.55亿份。但截至7月23日,A、B 份额合计已下降至2126.9亿份。在不到一个月的时间内,场内分级基金规模已急剧缩水近四成。

监管重视

“此轮分级基金下折潮凸显了投资者教育不足这一问题,加强投资者保护机制、加强新基民的教育培训已迫在眉睫。”一位基金公司管理层人士向《国际金融报》记者坦言,“如果基金公司不作为,那么分级基金这个还比较新的投资产品有可能就夭折了。”

他透露,目前很多同行已经向深交所、证监会递交了关于改进分级基金的建议材料。

此前,深交所也发文表示将建立分级基金交易风险警示机制。

“分级基金在触发下折的次日依然上市交易,而且在交易软件中没有任何警示区别于其他基金,造成部分投资者误踩雷区,这一点是我最不满的。”李世荣说,“此外,分级基金B是个带有杠杆、风险较高的产品,普通投资者却轻易能购买到该产品,这也不够合理。应该加强投资者适当性管理。”

齐鲁证券分析师马刚建议管理层鼓励和放行基金公司设立高约定收益率产品,使B份额折价,减少下折损失。此外马刚建议进行条款创新,如触发下折的次日,若市场反弹,B份额单位净值重新回到下折阀值以上,可以不下折等。

也有专家指出,分级基金设定的下折阈值过低,导致分级B份额下跌中的净值杠杆不断增大,风险收益特征严重不对称,应该提高下折阀值水平。

而对于分级基金投资者,业内人士也建议,投资者要认识自身风险承受力。此外,如果不看好大盘,无论下不下折都应该不买基金B。

在买入分级B时一定要关注净值变化。各基金约定的下折条件不完全一样,大多数股票类的下折条件是B类份额的净值达到0.25元,而转债类的产品由于杠杆高,下折净值一般定为0.45元。为避免错误投资,投资者一旦看到净值低于0.55元的B类产品,最好是花点功夫查一下其下折条款和基金的杠杆水平。

对于预期或已经触发下折的分级B基金,好买基金建议,在分级B面临下折之际,这类B份额就是定时炸弹,对于预计触发下折的B份额基金,要坚定卖出,卖不出的买份额A合并赎回;对于已经触发下折的分级B,一定要卖出,即使当日有上涨也不能买,避免当前B份额溢价导致的巨亏。

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